三特索谈（002159）2023年终了营收7.2亿元/同比+181%，归母净利1.3亿元/同比+266%，扣非归母净利1.4亿元/同比+182%。2024年一季度公司终了营收1.4亿元/同比-11%，终了归母净利0.3亿元/同比+18%，扣非净利0.3亿元/同比-22%。

　　优质容貌事迹执续开释，2023年多个盈利容貌发挥创历史新高。2023年是公司蓄意回反正轨的首年，旗下景区全年所有理财887万搭客，较2019年同期+36%，创历史新高。盈利景区容貌归母净利润较2019年增长25%，耗损容貌则收窄6%。其中，中枢景区梵净山孝顺隆起，搭客量/营收/净利润较2019年同期+21%/-18%/+27%;海南猴岛搭客营收、净利创历史新高，较2019年同期分离+40%/+23%/+16%;庐山三叠泉容貌搭客量、营收、净利较2019年同期+21%/+29%/37%;珠海索谈容貌校正升级后营收、净利较2019年同期+438%/+1255%。

　　剔除一次性减值影响，2023年盈利才智较2019年大幅改善。受益于资本用度刚性，追随客流快速增长，公司2023年毛利率为62.6%，较2019年同期+5.4pct;销售/科罚用度率各为4.2%/18.5%，较2019年同期-1.7pct/-2.0pct。财务用度同比减少1000万元，主要受益于公司加快优化钞票欠债结构。受益于以上身分，2023年公司净利率较2019年栽植14.1pct至19.6%。若进一步剔除武夷猴子司恒久股权投资计提减值、崇阳容貌计提减值影响，咱们估算公司2023年归母净利约1.6亿元，净利率约22%，较2019年+16pct。

　　2024Q1各景区仍有亮点，惟中枢景区梵净山客流受天气影响下滑。2024Q1公司华山索谈/猴岛/珠海景山索谈/庐山景区均在高基数上终了较快增长，客流各同比+32%/+18%/+45%/+26%。但中枢景区梵净山因2-3月天气情状欠安，导致闭园时辰同比大幅增长，以致2024Q1营收同比出现下滑。

　　咱们瞻望公司2024年-2026年归母净利各为1.7亿元、2亿元、2.2亿元官方，对应PE各为17X/14X/13X。洽商公司现时蓄意改善趋势明确，历史职守优化将带来可不雅利润开释空间，同期中期亦有储备容貌推出动手执续增长，现时估值低于同行，督察“保举”评级。